全国社会物流总额持续增长,物流效率较低:2017年,全国社会物流总额达到252.8万亿元,同比增长10%,增速相较2016年提高5.2个百分点;我国社会物流费用也同步增长,2017年全社会物流总费用12.1万亿元,物流市场巨大,同比增长9.2%,增速相较2016年提高6.3个百分点。2017年国内物流总额及费用的高增长主要得益于经济贸易回暖。物流总费用占GDP 的比例是国际通用评价物流效率的指标,该比例越低,说明物流效率越高。2017年,我国社会物流总费用与GDP的比率为14.6%,该比例自2013年以来持续下降,但是与发达国家相比,这一比例仍然较高,欧美日等发达国家均低于10%,我国物流效率仍有较大提升空间。

　　中国物流正处于发展向成熟阶段过渡时期,降本增效为物流行业长期发展趋势:中国物流行业历经十几的高速发展后进入稳步爬升阶段,物流费用占比GDP比重在下降、第三方物流比重提升及行业中的兼并重组趋势正在改变产业原有市场结构,物流企业不断走向专业化,行业集中度持续上升。从行业周期判断,目前物流行业正处于转型升级的节点期,从发展走向成熟的过渡阶段。我们预计在未来几年,物流行业依旧处于黄金发展期,专业化的物流企业迎来发展机遇。政策方面,十三五期间围绕物流“降本增效”出台一些列措施;2017年国务院印发《关于进一步推进物流降本增效促进实体经济发展意见》,强调物流对于第一二三产业发展的重要性,从信息化、设施建设等方面降低物流成本,鼓励智能物流及第三方物流。

　　行业转型升级大背景下,看好快递行业、供应链管理:供应链概念是传统物移理念的升级,将物流划为供应链的一部分,综合考虑整体供应链条的效率及成本,其将为企业带来信息归集及成本优势。从国内产业格局变迁来看,消费驱动时代即将来临,需要更加高效的物流体系及精细的供应链管理模式来支撑。另外我国快递行业在经历多年高速发展后,面临发展新机遇:(1)如果仅考虑电商快递行业的话,该行业已经进入由量变引发质变的时刻;无论是主动还是被动的,消费者开始愿意为更好的快递服务买单,国家政策指导也开始关注高质量发展。(2)长期快递企业进军综合物流市场更具优势,或享未来海量需求。快递公司对于C端具有高广度及深度的大范围覆盖率,快递行业集中度较大存在具有规模优势、资金优势的龙头企业,其在向其他子行业渗透时拥有更强的资金支持(如仓储、信息系统)和议价能力。

　　投资建议

　　我国物流行业持续稳步增长,但整体效率偏低。行业正处于由发展步向成熟阶段,降本增效为行业长期发展趋势。在该背景下,更看好具有效率及成本优势的供应链管理及面临质变及海量需求的快递行业。重点关注快递板块具备成本管控能力的韵达股份、前瞻布局综合物流服务的顺丰控股、零担龙头进军重货快递的德邦股份、着重电子信息及医疗器械供应链、小米供应链最大受益者,快速增长的普路通。

　　风险提示

　　业务量增速低于预期,部分快递公司依旧在大量资本开支过程中,过低业务量增速将直接降低产能利用率,侵蚀利润;人工及油价成本上涨过快,该两部分为快递行业主要成本构成,大幅上涨将影响公司盈利能力。