1月大、中客销量超预期。公司1月大型、中型客车销量分别为2134辆、2005辆,同比分别增长30.8%、44.5%。而12月的销量同比增速分别为:5.2%和6.9%,环比增速明显加快。虽然1月是公司的传统销售淡季,但公司13年1月淡季不淡,我们预计大中客市场份额保持在30%以上并继续提升,全年销量有望保持20%以上的高增长。

    公司市场份额稳步上升。2012年公司在客车市场的份额提升至约20%。其中公交客车市场份额提升至17%;传统客车市场份额下滑至19%;校车市场份额达到28%左右。2012年宇通客车共销售各类客车5.16万辆,同比增长10.71%,我们预计2013年公司总销量将达到6.2万台,同比增长20%以上。其中公交车销量1.6万台,校车销量1万台,传统客车销量3.6万台。新产能投产解决产能问题。公司节能与新能源客车项目一期已经于2012年11月投产,二期有望于2013年3季度投产。公司客车年总产能达4万辆普通客车和5000辆专用车,有效解决了产能不足问题。

    校车、公交车和出口是公司未来的增长动力。目前公司专注于客车行业,在客运、旅游、公交和校车市场的市场份额分别在40%、25%、15%和25%左右。我们判断公司未来的主要增长动力是:校车、公交车和出口业务。

    投资建议:我们预测公司12/13/14年EPS分别为2.03/2.41/2.74元,对于当前股价的PE分别为14/12/10倍,我们预测公司13年净利润有19%左右的增长,目前的PEG尚具备一定的估值优势,维持公司“买入”评级。