凭借自创的公路港城市物流中心模式，传化智联的物流网络在全国迅速铺开。自2014年起，传化智联的物流业务主体传化物流集团有限公司（简称“传化物流”）在山东省启动“一枢纽两中心多节点”网络建设，相继落地建设了12个公路港项目。

不过，依托于政府补贴迅速发展起来的公路港业务，也出现了一定的争议。如传化智联临沂传化智慧物流园项目此前就被质疑以公路港物流园区名义拿地，后以股权名义对外转让项目公司，进行商业地产开发，而这样的模式还存在于多个公路港项目的运作中。在日前公布的三季报中，由于政府补助减少，传化智联的业绩明显收窄。重资产运营之下，随着政府补助的减少，传化智联后续将如何拓展公路港业务的盈利能力，备受外界关注。

山东共布局12个公路港

刚刚过去的2022年，传化物流在山东布局公路港的步伐依旧没有停歇。11月19日，在位于德州临邑的鲁北传化“公路港”城市智慧物流中心项目建设现场，1栋办公楼和6个车间已拔地而起。这是自2022年5月份开工建设、总投资4亿元的又一传化公路港项目，也是传化在山东布局的第12个公路港。

传化智联此前在公告中称，临邑位于山东省北部，处于济南与德州两市的中间位置，区位优势较为明显。临邑传化公路港将作为传化智能公路港网络的重要节点，能有效结合当地绿色化工、新材料、农副产品深加工三大特色主导产业，同时承接济南仓储外溢需求，有利于提升公司在鲁北乃至华北地区的产业物流服务能力。

临邑传化公路港只是传化在山东布局向深的一个缩影。据了解，自2014年起，传化物流在山东省启动“一枢纽两中心多节点”网络建设，已在山东投资布局13个项目，总投资规模超百亿，其中包括12个公路港城市物流中心，跨全省十一个地级市。

除临邑传化公路港外，传化物流在济南、淄博、菏泽、日照、兖州、寿光、烟台、潍坊、临沂、滕州均有落子。

不仅如此，传化集团董事长徐冠巨还在2022年多次到访山东，就进一步深化合作与多地市领导人进行交流。

6月20日,由商务部和山东省人民政府共同举办的第三届跨国公司领导人青岛峰会召开。大会期间,山东省委副书记、青岛市委书记陆治原会见传化集团董事长徐冠巨一行,双方就深化合作事宜展开交流。

会上，传化集团和国家橡胶与轮胎工程技术研究中心(以下简称“国橡中心”)签署战略合作深化协议。双方将在新型绿色轮胎、化工新材料、智慧物流等领域达成多层次、全方位的战略合作。

8月，浙江传化集团董事长徐冠巨一行接连拜访了淄博市委书记马晓磊，潍坊市委副书记、市长刘运，分别就进一步深化合作进行了洽谈交流。

对于未来传化物流在山东的发展规划，山东商报·速豹新闻网记者发送采访函至传化智联证券部，但截至发稿未获回复。

投资性房地产项目引争议

公开信息显示，传化集团是1986年由浙江商人徐传化家族创立的大型民营企业，最初主要做纺织化学品，后涉足物流领域，如今集团业务涵盖化学化工、智能物流、科技农业、生物科技领域，下属传化智联（002010）、新安股份（600596）两家上市公司。

传化智联于2004年在深交所上市。2015年，主要承载公路港业务的主体传化物流纳入上市平台，形成“化工+物流”双主业。

目前，传化智联的业务构成中，物流业务占比超过七成，成为公司的绝对主业。今年前三季度，物流业务占传化智联总营业收入的80.98%

不过，虽然对外宣称自己是一家智能物流公司，传化智联的核心资产却是投资性房地产，这也令其商业模式引发了不小的争议。

以临沂传化智慧物流园项目为例。据此前媒体报道，2019年，传化智联的全资孙公司临沂传化公路港物流有限公司（简称“临沂传化公路港”）与具有国资背景的临沂商城控股集团签署投资协议，双方约定建设临沂传化智慧物流园项目。

根据协议，临沂传化公路港以股权并购方式获取土地，并负责项目的投资运营。但临沂传化公路港却通过合资方式让另一合作方出钱买地，自己则以按每亩 20 万元收取合作开发收入（咨询费），暂共计 1640 万元。支付完成后，临沂传化公路港不参与合资公司的经营、利润分配。

与合作方签署协议时，临沂传化公路港承诺可以将商业子项目相关土地的用途改为住宅用地，并约定在与政府签订的协议中体现“协助解决地块燃气价格按照城镇居民使用价格执行”（即民水民电）条款，但合作方表示临沂传化公路港并没有兑现此前的承诺，造成商业开发项目无法推进。

根据传化智联2021年年报，公司目前以股权合资形式开发的公路港商业地产项目多达10余项，这些项目都以“投资性房地产”项目进行列示。除上述临沂传化智慧物流园项目外，在山东还有青岛传化投资、传化物流集团与青岛融创汇城地产、北京融创建投房地产集团签订的胶州传化公路港配套商住项目合作开发项目。

而截至2022年第三季度末，传化智联的所有者权益合计182.19亿元，在其非流动资产中，投资性房地产就有170.23亿元，占公司资产总额的43.17%。

不过值得注意的是，传化智联2021年年报也显示，截至2021年末，公司列为投资性房地产的多个项目，均尚未办妥产权证书，其中山东的项目就有6个，分别为临沂智慧产业园项目、烟台传化公路港项目、兖州传化公路港项目、日照传化公路港项目、青岛传化公路港项目、菏泽传化公路港项目。、

针对上述项目未办妥产权证书的情况以及临沂物流园项目的目前进展情况，记者也在采访函中进行咨询，但截至发稿未获回复。

依赖政府补助，连续3年未完成业绩承诺

数据显示，截至2021年，传化智联在全国公路港城市物流中心已布局公路港70个，其中投入运营58个，在建12个，已获取土地权证面积1598.4万平方米，经营面积527万平方米。　

传化智联公路港模式的快速扩张，在很大程度上离不开政府的大力补贴，这也对其良好的业绩表现起了一定的作用。

数据显示，2017年至2020年传化智联的营收分别为193亿元、203亿元、203亿元、216亿元；净利润分别为4.69亿元、8.19亿元、16.02亿元、15.21亿元。同期，传化智联计入当期损益的政府补助为7.69亿元、13.66亿元、15.39亿元、7.92亿元，分别在当期净利润中占比达142.41%、151.95%、93.95%、50.03%。

2021年年报中，传化智联按应收金额确认的政府补助为14.11亿元，其中山东方面，包含青岛、滕州、寿光、临邑四地的传化公路港补贴。

但随着政府补贴的减少，传化智联的业绩也逐渐显露颓势。

2015年，传化智联重组传化物流时，当时的重组交易方传化集团曾做出业绩承诺，传化物流2015年至2021年累计扣非净利润和归母净利润分别为50亿元、56.88亿元。但自2019年起，传化物流连续三年扣非净利润未完成业绩承诺，且完成比例均只有70%多。

2021年，因传化物流未完成2015-2020年度业绩承诺，公司以1元回购注销补偿股份2.35亿股股份。2022年，传化智联再次公告称，鉴于传化物流未能实现 2015-2021 年度业绩承诺，传化集团需对公司进行业绩补偿，以总价 1 元回购注销2.68亿股股份。

2022年前三季度，传化智联营收282.6亿元，同比增长11.4%；净利润6.05亿元，同比下滑35.35%；扣非净利润5.48亿元，同比下滑38.61%。

从利润表的变动情况来看，传化智联2022年前三季度的其他收益只有3.23亿元，较上年同期下降57.55%。公司称，主要系本期收到的政府补助同比减少所致。

新世纪评级在2021年对传化集团的评级报告中称，传化集团或面临刚性债务持续扩张、即期偿债压力加大，公路港业务盈利能力弱、存在资金占用等风险。

“传化集团公路港大部分为重资产运营，资金投入大且回报周期长，面临较大的垫资压力。公司部分在营公路港盈利主要依赖政府补助实现，但2020 年政府补助金额有所减少，需关注后续政府补助的变化情况。”评级报告显示。

随着未来政府补贴的减少，传化智联如何拓展公路港业务的盈利能力？公司未来的盈利方向如何？传化智联也未给出回复。

据悉，此前，传化智联也曾多次转让旗下山东公司股权。2020年12月，传化智联公告称，同意将传化物流所持潍坊传化陆港物流有限公司（“项目公司”）100%的股权和传化物流持有的项目公司全部债权转让给青岛盛世金澳，转让价格合计为人民币1.81亿元。

2022年6月，传化智联公告将滕州传化智慧产业园区发展有限公司及下属公司持有土地及其开发权等转让给上海鸿彤，交易价格接近为6.9亿元。传化智联称，目标公司主要资产为公路港配套项目，转让目标公司股权，有利于优化资产结构与资源配置、进一步聚焦智能物流业务，符合公司长期发展战略，不存在损害上市公司及股东利益的情况。